法币稳定币的商业模式本质是拿短债利息。当短期利率从高位回落，发行方的利差收入会逐月变薄，而竞争者正用分红把获客成本抬高。本文拆解收益率压缩如何传导到发行方报表，以及让息、烧币、压成本三条应对路线的机制。