政策利率改变的是持有美元的机会成本。本文解释加息与降息周期通过存款利率、货币市场基金收益率与融资需求三条路径影响稳定币铸造与回流的方向，说明哪些链条是直接的、哪些只是相关，以及如何用公开数据检验传导是否发生。本文不构成投资建议。