港元联系汇率制度要求货币基础至少百分之百由美元储备支撑，且变动一比一对应。这套运行了几十年的国家层面全额储备机制，与稳定币的储备设计有哪些结构差异，又把哪些风险留在了别处。本文拆解货币局安排的规则结构、自动调节闸门，以及它对稳定币讨论真正有参照价值的边界。