一枚流通中的稳定币，在发行方账上是欠持有人的负债，对应资产端的国债、现金和应计利息。本文用一张简化资产负债表拆解发行方的收入结构、资本金边界、应计利息如何推高储备率，以及为什么负债表读法比价格更能看清风险。本文不构成投资建议。