区间外只剩一种资产
集中流动性做市把资金挂在你指定的价格带内。价格从区间下沿跌出去，仓位已经完全换成跌的那个资产；从区间上沿涨出去，仓位已经完全换成涨的那个资产。很多人把这叫被动调仓完成，但此刻你的仓位已经不是做市组合，而是一笔单边现货——接下来要付的代价取决于行情往哪边走。
接刀：下跌离场的代价
价格向下离开区间，意味着你在下跌途中不断收进跌价资产。这份单边持仓继续下跌时，你承受两笔账：一是这部分资产相对原本双边仓位的贬值；二是你本来可以在更低位置提供流动性、用更低成本积累同样数量，区间设晚或收得太快会让这个替代成本变成实际损失。接刀的痛苦本质上是对下跌路径的暴露，而集中结构把这条路径的暴露密度放大了——同样的跌幅，集中区间内卖出的资产量比全区间做市多得多。
踏空：上涨离场的代价
价格向上离开区间，仓位换成了涨的那个资产，看似皆大欢喜，但有另一笔账：你不再收取该对的成交手续费，而上涨行情往往正是成交量与费用最肥的时段；同时你手里的资产数量低于继续双边做市本应保有的涨方资产比例。踏空损失=放弃的费用收入+相对少涨的机会差额。它比接刀安静，因为不会在净值曲线上留下尖锐回撤，而是表现为长期跑输一个简单持有基准。
两种代价不能混着管
处理接刀风险的核心参数是区间下沿与再平衡节奏：下沿贴着现价意味着接刀暴露最充分，下沿留缓冲意味着更早换成现金腿。处理踏空风险的核心是上沿宽度与退出后的接力计划：上沿太近会频繁卖飞，太宽则资金效率下降。一条区间同时回答两个问题，任何一头的偏好都该显式写下来：你更不能忍受哪种痛，区间就往保护哪种痛的方向偏。
重新进场前的核对清单
价格离区后是否回补，别凭行情情绪，按四步核对。第一步，定位原因：区间设计时预期波动路径和实际路径哪里错了——是区间太窄、中心偏了，还是行情形态变了。第二步，检查当前深度与费率环境：同价位附近新仓位的费用分成是否还能覆盖预期磨损。第三步，用新参数模拟一段历史重跑，看你新设的区间在过去几周会形成什么损益。第四步，给新仓位写失效条件：价格到哪个位置、成交萎缩到什么程度时再次承认错误。 做市的长期结果由少数几次区间失效决定，平时的费用收入只是把学费分摊了。把每次离区都当成一次参数纠错的机会而不是回本机会，仓位寿命会明显变长。
最后提醒自己：接刀后的单边持仓和主动看多某资产是两回事，前者是结构副产品，后者才应该是你的观点。不要用做市仓位表达观点，也不要用观点仓位假装做市。
补充一个记账习惯：每次仓位离区、回补或放弃回补，都在同一本记录里留下三行——离区时价格与当时假设、你的动作、一个月后的对照价。三个月后翻这本记录，你会清楚知道自己系统性地偏向接刀还是踏空，这个自我画像比任何参数教程都管用。做市区间的长期收益本质上来自参数与行情的贴合度，而贴合度不会从天上掉下来，它来自纠错记录里那条被你逐步收窄的误差带。
再补一条对照基准：评估做市结果时，永远同时记录同期简单持有两种资产的成本基准，两条形同参差的净值线放在一起，接刀和踏空的代价才第一次变成可以被量化讨论的对象，而不是事后互相解释的情绪。 （本文只讨论机制与操作逻辑，文中数字均为原理示例而非实时数据，不构成投资建议；参与前请对照协议官方文档与链上数据核验，注意智能合约与流动性风险。）
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