储备的流动性量尺：货币基金 10% 与 30% 两条硬线怎么读

货币基金承诺每一份永远一块钱，可它买的国债毕竟要到期才还本。规则书怎么保证随时有人来赎也付得出？答案是两条流动性百分比硬线：每天能变现的资产不低于一成，五个工作日内能变现的不低于三成。这篇文章讲这两条线怎么工作，以及它们和稳定币赎回排队之间的距离。

两条线出自哪本规则

美国《投资公司法》第 2a-7 条是货币市场基金的核心规则，历经 2010 年、2014 年和 2023 年等多轮改写，其中流动性要求的基本骨架保留至今：基金须维持不低于净资产 10% 的每日流动性资产和不低于 30% 的每周流动性资产。所谓每日流动性资产，指一个营业日内到期或能转化为现金的工具；每周口径放宽到五个营业日。这个 30% 每周口径在历次改革中定义多次调整，政府型与机构普通型基金的具体适用细节以证券交易委员会公布的现行文本为准。

这两条线测量的到底是什么

它测的不是亏损，而是速度。货币基金可以随时被赎回，但底层国债要等到期才按面值还钱；两条流动性线衡量的是，在不出售非到期资产的前提下，基金一天和一周内各自能拿出多少现金。换句话说，它是按先来后到的赎回队列表决的：今天冲进来的人越多，越依赖那 10%。

和稳定币的排队机制差在哪一层

稳定币的赎回发生在发行方这一层：你找发行方或其通道赎回，到账节奏看条款与工作日历；发行方的钱有一部分放在政府货币基金里，基金那 10% 与 30% 先保证的是发行方能从基金取钱的速度，不是你能从发行方取钱的速度。两层队列各有各的时限，把它们并成一个覆盖率数字，恰好会掩盖最要紧的东西——变现顺序。

2020 年 3 月给过一次现场演示

疫情流动性冲击中，美国机构优先货币市场基金在两三周内出现历史级净流出，赎回高峰下基金被迫抛售国债等资产，二级市场折价、买盘消失；美联储在 3 月中旬宣布设立货币基金流动性工具 MMLF，用抵押合格资产的方式给基金输血，才稳住了变现队列。这段历史说明两件事：第一，货币基金不是货币本身，压力下同样会排队；第二，专属基金把排队收拢到发行方一层，但收拢不等于消失。

2023 年重写动了什么

SEC 在 2023 年 7 月通过的改革要求机构级普通型与市政货币基金转向浮动净值、并授权董事会在压力下启用流动性费用，2024 年 4 月起适用；固定 1 美元的承诺在机构优先基金里退场，代之以费用闸门。对读稳定币披露的人而言，这条时间线的意义在于：同为货币基金，2024 年之后机构持有人拿到的赎回条件已经不同，储备载体的流动性条款必须按基金类别逐条核对，不能笼统套用 10% 与 30% 的旧印象。

阅读清单

看到储备是货币市场基金这句话，继续追问四件事：它是政府型还是优先型；每日与每周流动性资产比例的最近读数在哪看；大额赎回条款归谁触发；发行方与基金之间约定几个工作日出金。把这四格填上，覆盖率数字才开始变得可解释。

风险提示

本文只讲规则与机制，不构成投资建议；规则适用细节以监管机构现行文本为准，基金的流动性比例是动态数据，须以最新披露核对。稳定币兑付与流动性存在多层风险，没有任何一层可以默认为无风险。