经济学家特里芬在上世纪六十年代指出：储备货币发行国既要向全球输出流动性，又要维持外界对该负债的信心，两者长期互相冲突。本文复盘这一难题在布雷顿森林体系中的原貌与它预示的结局，再分析链上美元把全球美元需求搬进账本后，需求外溢与资产回流的错位如何重演，以及普通用户该从中理解什么。本文不构成投资建议。

开放宏观经济学里最著名的约束是三选二：汇率稳定、资本自由流动与独立货币政策，三者最多取其二。本文用通俗方式拆解这一三角的传导机制与典型历史形态，再分析稳定币成为常用跨境通道后，资本管制的有效性、锚定货币的输入效应与本地政策空间会怎样被改写。本文不构成投资建议。