用现货和永续合约对冲掉方向风险、只挣资金费率的策略被称为 Delta 中性。本文拆解它的收益来源、两条腿之间的执行差、资金费率转负后的亏损路径，以及崩盘行情里对冲失效的极端情形，帮你判断这类看似稳定的策略里钱到底从哪里来、又可能从哪里亏掉。

做市带来的无常损失能不能对冲掉？本文盘点常见的对冲路径——永续空单对冲、期权保护、波动率类产品与协议内置对冲池——说明每条路能覆盖什么风险、覆盖不了什么风险，以及对冲成本如何吃掉做市收益。