财政部的钱存在美联储的国库一般账户里，发债收钱、支出花钱，账户一进一出等于在银行体系里抽水或放水。本文讲清TGA如何影响准备金水位，回购工具怎么对冲这种波动，以及普通读者能从哪些公开报表观察它传导到链上美元资金环境的链路。本文不构成投资建议。

一级交易商在国债拍卖里既是承销商又是做市对手，它们的持仓与借券行为解释了新券老券的价差与交割失败率。本文拆解一级交易商的角色、负持仓的含义、交割失败指标与回购利率尖峰的关系，以及普通读者读拍卖报告该盯的三个数。本文不构成投资建议。

法币稳定币的储备总要落在具体银行、托管行和交易对手手里，而披露文件往往只写资产类别不写机构名单。本文梳理可以从哪些公开材料里拼出发行方的对手方地图：储备报告、鉴证附件、监管文件与合约权限，并给出评估集中度风险的阅读顺序。本文不构成投资建议。