稳定币与 RWA

亨特兄弟几年间囤积上亿盎司现货并以期货加仓，白银1980年1月17日冲上每盎司50美元，交易所修改保证金与持仓规则后崩落，3月27日单日腰斩，美国证券交易委员会同年立案调查。逼仓机制与稳定币“挤兑镜像”里的供给幻觉。

2013年3月25日欧元集团协议下，塞浦路斯以新救助工具处理两大银行：10万欧元以下存款全额保护，超出部分按37.5%转优先股、22.5%暂冻、40%后放。这次“内部救援”如何改写债权受偿顺序与稳定币分层赎回的想象。

加州奥兰治县财政池以逆向回购加杠杆至2.7倍、重仓反向浮动利率票据，1994年利率上行后确认亏损16.9亿美元，12月6日申请破产保护。州审计长报告里的审慎三原则如何逐条被倒过来执行。

泰铢长期钉住1美元兑25泰铢，短期外债与金融公司泡沫在1997年夏季压垮防线：6月27日首批16家金融公司关门，7月2日放弃钉住并转浮动，8月向IMF求援。泰国式的货币错配如何在半年内把区域危机点燃。

季末税款与国债缴款在两天内抽走约1200亿美元准备金，9月17日SOFR收于5.25%、盘中一般抵押回购一度摸到10%，美联储当日下场做正回购——金融危机后第一次。这次事件如何催生常备回购工具，又如何改变观察稳定币收益地板的方式。

2023年3月3日至12日，加密行业的主场银行先后退场：Silvergate 宣布自愿清算并关停 SEN，Signature 被纽约州监管机构关闭，监管以系统性风险例外让全部存款受保。对比两种退场程序对储户、稳定币兑付与监管叙事的长期影响。

2021年9至12月土耳其连续降息至14%，里拉当年贬值过半；12月推出汇率保护存款 KKM，把储户的汇率风险转由财政与央行承担。这份“准稳定币工程”的规模、代价与2023年回归正统后的退场。

英国迷你预算引发长端利率三日跳升130个基点，负债驱动投资工具的保证金追缴触发抛售螺旋，英国央行于9月28日宣布临时购债至10月14日、暂停缩表。这次“准养老金危机”给所有依赖抵押品循环的金融结构上了一课。

日本长期信用银行1952年依专门法律设立，为产业提供长期资金，泡沫破裂后不良债权堆积，1998年10月依金融再生法进入特别公共管理，2000年3月出售给外资牵头的财团并更名新生银行。拆解“过桥—剥离—再私有化”的处置流水线。

六十年代末券商后台危机与客户资产挪用丑闻催生了美国证券交易委员会15c3-3客户保护规则：1972年11月通过，以全仓证券的占有控制与准备金算式为两大支柱，1975年形成完整框架。对照稳定币储备证明的同款命题：客户的东西什么时候才算在客户手里。