DeFi 教程

aToken 一类借贷收据是标准代币，理论可转让可挂单，但真实市场很薄。本文讲清为什么生息凭证难以形成二级市价、折溢价如何被利差与赎回通道抹平、转让场景的实际用途，以及接收方的核验清单。

把一笔付款写成一条随时间流淌的现金流，是流式协议的核心机制。本文拆解流式收入的计提方式、可领取时点、断流条件与费率核验路径。

借贷协议给抵押品的不是市价，而是一组打折后的参数。本文拆解清算阈值、清算罚金与估值折扣的叠加方式，以及同一资产在不同协议参数差异的来源。

比特币本身没有智能合约，进入 DeFi 必须先变成某种「代表」。本文拆解封装币、跨链资产与质押凭证三类通道的信任假设、退出通道与风险差异。

同一协议名下的两个市场，出事时亏的不是同一本账。本文拆解池化模式与隔离市场的流动性共享、坏账吸收顺序与参数独立性，以及用户的位置自查方法。

同一到期日、同一标的，不同行权价的期权隐含波动率并不相同。本文拆解微笑与偏斜的定价逻辑、链上期权与场内产品的差异，以及做市方读微笑的位置。

协议看到的不是实时行情，而是上一次被付过 gas 的读数。本文拆解推送与拉取两种预言机模式在费用结构、更新时滞与极端行情表现上的差异。

固定利率锁住了利率，也锁住了日期。本文拆解到期型债务的展期链条：续借窗口、利率重置、流动性依赖与滚不动那天的清算路径。

代币化的国债与基金份额在链上全天候报价，背后的资产却按传统日历结算。本文拆解估值、赎回与暂停三种错配形态及对清算距离的影响。

流动性深度常被当成一个数字，实际上它分方向。本文拆解自动做市商库存结构造成的深度不对称、报价工具的口径陷阱与双向测量的方法。