DeFi 教程

集中流动性时代，普通用户越来越多地把做市仓位交给主动管理金库或专业管理人：由合约替你移仓、调区间、收手续费。本文讲清这种委托关系的三张底牌——智能合约赋予管理人的操作权限边界、固定费与业绩费的叠加方式、以及当管理策略失效时你发现它的滞后有多长，以及签约前可以核实的清单。

同样是固定收益的替代品，传统存款理财与 DeFi 借贷收益的定价逻辑不同源：前者跟随政策利率与银行资金成本，后者由链上资金利用率与协议参数决定，两者联动存在明显延迟和结构损耗。本文给出一个对照框架：利差的三层来源、传导为什么慢、以及看到两边收益差时应该先核实的三件事。

加权池把两种资产的储备权重定成八成对两成，无常损失公式随之改变：低权重资产价格变动造成的账面损耗被显著压小，但高权重一侧的仓位结构让你更接近单边持有。本文用可复算的加权重写无常损失公式，给出等价格波动下与对半池的对比，以及「权重越偏、越像只拿一种币」的反直觉推论。

链上借贷协议借出的浮动利率负债，可以通过链上利率互换市场转成固定成本：浮动腿与借贷协议的利用率利率联动，固定腿由固定利率池的供需定价。本文拆解互换的两条腿、清算所式的池子撮合结构、期限与提前终止的处理，以及锁定前后借款人账本上分别变了什么。

第一次在链上开仓位的人最该买的教育不是文章而是学费。本文给出一套三笔小额试跑流程：第一笔只试执行与滑点，第二笔试仓位生命周期与授权管理，第三笔试退出与对账，每笔明确要验证的问题、要记录的字段和毕业标准，帮助新手把大额操作前的风险敞口压到最小。

包装代币——封装后的 ETH 或封装后的收益凭证——进出都要过一次铸造与销毁合约：gas、合约滑点、兑换差价、时间延迟四种成本在不同包装物上分布不同。本文把常见包装动作拆成一张成本清单，说明为什么同一种底层资产在不同包装层之间移动时损耗会累积，以及减少换包装次数能省下账本上哪几行。

两种锚定同一法币的稳定币互换，理论上不该有价格移动，但实际兑换仍有损耗：手续费档位、池内库存偏斜、储备结构差异和兑换路径共同决定成本。本文拆解同币种对兑换的四层成本来源，说明怎样在执行前读出真实兑换价，以及大额兑换怎么拆单降低成本。

集中流动性池可以按价位画出流动性密度分布图：哪里是一条厚带、哪里是一片空洞。这张图的形状由无数仓位的区间选择叠加而成，读懂疏密结构，就能预判哪些价位段成交会顺滑、哪些价位段大单会砸出深坑，以及带子为什么会一夜之间消失。本文给出读图的方法与三个常见误读。

仓位决策的账本上常缺一行：资金留在这个仓位，就放弃了别处的收益与流动。本文给出给持仓计算机会成本的方法——以无风险基准打底、加流动性折扣、再叠加锁仓与注意力成本，说明为什么某些账面盈利仓位实际在亏钱，以及怎么把机会成本变成换仓前可以算清的一行数字。

把币存进借贷协议后拿到的凭证代币，记账方式决定你会看到什么现象：有的余额数字不变、靠兑换汇率上涨计息；有的余额持续增长；还有一类金库凭证靠份额净值上升。三种方式在收益表达、 gas 行为和误差来源上各不相同。本文逐项对比，并给出核验凭证真实收益的统一方法。